（原标题：渤海汽车复牌，股价“过山车”：“1吃4”整合零部件业务股天乐，北汽要复刻华域模式？）
本文来源：时代周报 作者：赵昱
随着汽车行业对“反内卷”形成共识，整车企业与零部件供应商正加速推进结构性变革，增强产业竞争力。日前，宣告重组而停牌的渤海汽车（600960.SH）复牌，复牌后三日内上演股价涨停、“天地板”和跌停行情。
这家以高性能活塞、轻量化结构件、轮毂等零部件为主营产品的企业宣布，拟通过发行股份及支付现金的方式购买海纳川持有的北汽模塑51%的股权、廊坊安道拓51%的股权、英纳法智联科技100%的股权及莱尼线束50%的股权。
图源：图虫创意
公告提及，海纳川为渤海汽车控股股东，二者均为北汽集团旗下零部件企业，故此次交易构成关联交易，最终交易对价尚未确定。
有分析认为股天乐，类似于上汽集团旗下的华域汽车，北汽集团或将通过把分散的零部件资产注入上市公司，实现资源集中与协同效应。北汽模塑、廊坊安道拓、英纳法智联科技、莱尼线束4家企业在各自细分领域具有优势，将四家企业整合进渤海汽车，有助于打造一个业务更为多元化、产业链更为完整的零部件平台。
时代周报记者以投资者身份致电渤海汽车投资者关系部门。当被问及公司在新能源汽车零部件领域的布局规划时，相关工作人员表示：公司将通过收购标的公司股权拓展业务；重组事项对上市公司及标的公司的运营模式没有影响，只是将相关资产整合至上市公司项下。
6月19日，渤海汽车收报4.33元/股，下跌9.98%。
渤海汽车近三日股价变动情况（图源：wind）
渤海汽车“吃下”超90亿零部件大盘
渤海汽车作为北汽集团旗下唯一的零部件上市公司，是集团零部件板块的核心平台。
自2015年并入北汽集团体系后，渤海汽车持续推进并购整合：2016年12月完成对海纳川（滨州）发动机部件有限公司100%股权及泰安启程车轮制造有限公司49%股权的收购；2018年取得德国TRIMET集团旗下TRIMET Automotive Holding GmbH的控制权，并于2019年将之更名为BOHAI TRIMET Automotive Holding GmbH（简称“BTAH”）股天乐，该公司长期为大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃提供铝制汽车结构件。然而受复杂的市场环境影响，渤海汽车仍面临多重发展挑战。
2022-2024年，渤海汽车分别实现营收41.02亿、46.70亿及42.27亿元，期内归母净亏分别为6225.83万、1.99亿及12.64亿元，亏损逐年扩大。其在财报中提及，受国际局势变化、市场需求低迷、供应链成本上升、汇率波动等因素影响，年内子公司BTAH申请破产、泰安启程轮毂主要出口市场美国订单量下滑，致其亏损额出现较大幅度提升。
而前述事件影响持续至2025年第一季度。期内，渤海汽车营收同比下滑13.8%至9.97亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2857.85万元，而去年同期此项数值为4648.09万元。不过，由于BTAH申请破产，渤海汽车按照非持续经营的会计基础编制财务报表，冲回部分计提的亏损合同等原因，期内其归母净利达到约55.68万元，较去年同期4523万元的亏损额实现扭亏。
渤海汽车在重组预案中说明，此次重组的一大目的就是在经营端提升渤海汽车资产规模、营业收入和净利润水平，助力其进一步拓展收入来源和提升盈利能力。在市场端，渤海汽车希望通过并购，快速提升其技术水平，丰富产品矩阵，满足主机厂不断升级的需求，帮助企业扩大市场份额。
此次渤海汽车计划购买股权的四家标的公司北汽模塑、廊坊安道拓、英纳法智联科技、莱尼线束分别专注汽车外饰件、汽车座椅系统、车联网、汽车线束系统及电子部件等细分领域，与渤海汽车业务互补。2024年，4家企业分别实现营业收入54.89亿元、5.39亿元、1062.47万元、34.57亿元，实现净利润4.48亿元、7316.96万元、-3253.21万元及2.9亿元。
通过重组加速新能源汽车业务布局
车企整合零部件业务并非没有先例。
2009年5月，上汽集团将旗下零部件业务独立重组为华域汽车（600741.SH），注入巴士股份完成借壳上市。2011年，上汽集团上市主体上海汽车集团股份有限公司收购华域汽车60.1%股权，正式成为后者的控股股东。
借由华域汽车，上汽集团成为最早布局新能源汽车零部件业务的国资车企之一。早在2009-2010年间，华域汽车就已成立华域电动公司，借此开展新能源汽车电驱电控业务。2015年，华域汽车通过非公开发行股份的方式募资近90亿元，其中45亿元置入上汽集团旗下的底盘供应商汇众公司。彼时，华域汽车在公告中表示，汇众公司将成公司底盘系统的运作平台，通过与公司现有转向系统、传动系统、悬架系统等业务板块的协同，提升公司底盘系统技术开发与集成能力。
十数年来，华域汽车在上汽集团的主导下通过并购重组、资源整合、技术升级等途径，加速推进在汽车零部件领域的布局。
目前，华域汽车已成为聚焦“智能行驶”“智能座舱与车身”以及“智能动力”三大业务的综合零部件供应企业。2024年，其营业总收入达到1688.52亿元，归母净利润达到66.91亿元。
华域汽车在国内新能源汽车零部件领域的规模化布局与业绩表现，或为当前业绩承压的渤海汽车提供了可供参考的业务方向。从财务基本面看，渤海汽车若要降低国际因素对业绩的冲击，确有必要拓展业务覆盖面，强化其在国内新能源汽车领域的影响力。
北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔分析称，相较于业务收并购，自主研发的周期更长，还会因耗时培育客户而错失市场窗口。因此企业需要保留与主营业务高度关联的零部件业务，剥离非相关业务，同时通过收购方式快速获取优质资产。
从行业趋势看，车企整合普遍遵循精简业务、聚焦战略重心的逻辑股天乐，重点保留并发展新能源相关业务有助于提升企业在新能源赛道的竞争力。
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